打这么多年的人。
许晋干设计的模型没有错，但是这种模型是从买方角度设立出来的。
他的目的不是为了真的算出一个公平的估值，而是为了告诉对方：这个价格我是有凭有据，不是一拍脑袋想出来的。
而李则楷现在做的，就是找到其中不合理的地方戳破这个模型。
这时，熊小鸽开口了。
“我同意李生说的这一点。”
“许董，资本市场看衰互联网公司，这点确实可以作为估值的参考依据，但是不能完全套用在腾讯上面。”
“尤其是百分之七十五这个数字。美国互联网公司去年在纳斯达克上面确实跌得很惨，这是事实，但是那些上市公司的估值本身就是从极端泡沫的状态下被戳破的。”
“泡沫最高峰的时候，很多公司连一点营收都没有，市值就能被市场捧到几十亿甚至上百亿美元，现在他们跌掉七八成是合理的。但是这种情况不代表任何一家互联网公司都应该按照这个比例，将估值减少七八成。”
“那熊先生认为应该怎么计算？”
“我认为应该将里面这些全部分开来计算。”
熊小鸽缓缓说道：“现在市场环境恶化，当然要考虑市场因素，腾讯确实还没有盈利，这也可以折价。”
“但是，腾讯的用户数量不能忽略，腾讯用户数量增长速度也不能忽略。”
他说到这里，看了一眼小马哥。
“按照马总刚才的数据，才半年多时间，注册用户就已经增加了将近四倍，而最高同时在线人数增长更是接近十倍。”
小马哥立马接话：“如果按照用户规模和用户活跃度来看，今天的腾讯和去年的腾讯已经不是一家公司了。”
许进干敲了敲桌子，“用户增长不等于腾讯的商业价值在增长。”
“用户增长能够证明一点，只要找到商业模式，那么腾讯的商业价值就会基于用户数量增长得更快。”
“所以，腾讯的估值，不能完全按照那些纳斯达克上市的互联网公司跌幅来算。”
小马哥此时据理力争。
“所以许董，你用今天暴跌后的互联网环境去估值腾讯，这个没有问题。”
李则楷此时接过话头，
“但是腾讯发展的速度你在估值中没有体现出来，用户数量的增长是实打实的价值。”
“那李生认为，你手里的这百分之二十的腾讯股份值多少？”
…。。